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朱晏民專欄－陸旺季需求 成台股止穩關鍵

工商時報【凱基投顧總經理朱晏民】

過去1個月全球金融市場無一倖免出現暴跌，導火線為8月11日中國人行無預警放貶人民幣，造成金融市場對中國，乃至全球經濟成長出現疑慮。短線而言，台股在急殺2,800點後，已使籌碼清洗相對乾淨，配合國安基金宣告進場救市、企業積極實施庫藏股，有助提振市場投資信心，台股已現強勁技術性跌深反彈。然因全球景氣復甦動能仍有疑慮，導致台灣外銷訂單截至7月出現連4月年減下降循環，台股企業獲利下降周期亦尚未見到止跌跡象，指數中長期探底風險並未完全解除。

台股在站回8,000點後後續動能端視基本面惡化趨勢能否止穩甚或反轉，而其關鍵在於這次股災震央－中國，其需求有無如市場害怕已現斷崖式下墜。觀察重點有三：（1）中國是否能夠續推出提振市場信心政策，並帶動製造業PMI指數觸底反彈。（2）9月蘋果新款iPhone發表後市場評價與銷售情況。（3）大陸智慧型手機是否出現因應旺季來臨補庫存急單。

中國經濟放緩已是進行式，就比官方GDP數字更能反應中國經濟的克強指數來看，今年前7個月除「新增中長期人民幣貸款」年增10％外，「發電量」與去年同期相比沒有成長，「鐵路貨運量」甚至下滑10％，且衡量中小企業景氣動向財新中國製造業PMI自2014年12月開始已跌破50榮枯線，至最新公布7月製造業PMI降至47.8，創兩年來新低，這個數字促使市場開始擔憂中國經濟硬著陸風險。未來中國若能續推出刺激政策，並將PMI數據拉升至50以上，將有助市場消弭貸款中國經濟硬著陸風險。中國人行已於8月25日宣告降息與降準，且財政部亦於日前擴大地方債置換額度，由2兆人民幣提高至3.2兆人民幣，另中國18屆五中全會將在10月舉行，屆時將出台十三五計劃，亦是市場關注焦點。

9月產業面重頭戲則為蘋果9月9日新款iPhone發表會，雖我們保守看待本次換機潮，惟發表會後市場評價與銷售情況才是牽動蘋果供應鏈4Q15營運動能關鍵。除此，蘋果新品發表會前，蘋果與蘋果供應鏈股價通常易維持漲勢，配合本波股價重跌，已使股價修正至偏低評價水準，估新品發表會前評價緩步拉升可期。

除此，觀察中國需求好壞產業面指標則是驅動IC拉貨強度與庫存變化。據我們對供應鏈調查，半導體驅動IC設計廠商於今年3月下旬即感受到客戶拉貨遲滯現象。中國智慧手機市場1Q15銷售量確實出現6年來首次單季衰退，幅度達4％，背後除隱含中國智慧手機市場已漸趨飽和外，亦印證中國經濟走疲現象。而最新公布2Q15末驅動IC庫存水準則高達91天，大幅超出過去5年均值74天，這隱含相關廠商於4Q15到1Q16仍將續面臨庫存調整與產能利用率下滑風險。

從近期台股修正過程當中，已現散戶極度悲觀下不理性殺盤，台股本波急殺至最低點7,203點，已約當1.25倍PB，目前反彈至8,000點附近位置，其PB亦約當1.39倍，相對2003年來長期平均1.7倍PB，已屬偏低，我們相信中長期投資性買盤可望因此進場。短期而言，我們建議可優先選擇跌深且下半年基本面展望相對穩健個股為買進標的。電子股部分，我們推薦：（1）在iPhone市占率提高供應鏈，及新款iPhone之Force Touch供應鏈，（2）Grantley平台所帶動伺服器換機潮下零組件廠商。非電族群則可關注汽車零組件、運動休閒、航太等。



新聞來源https://tw.news.yahoo.com/朱晏民專欄-陸旺季需求-成台股止穩關鍵-215004561--finance.html

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